建筑装饰行业周报:哪些细分行业环比有望加速改善?

 新闻中心     |      2022-06-05

  疫后景气加速回升细分行业三大特征:需求积压释放动能强、核心产需区受疫情影响大、下半年催化因素多。 部分建筑细分行业前期受疫情冲击较大、估值短期快速收缩,当前国内疫情形势好转,各类生产要素不断恢复,该类细分行业环比有望加速改善,实现景气“深 V”,当前阶段估值修复具备更强弹性。具体来看,我们认为该类细分行业普遍具备三大特征:1)需求积压释放动能强: 行业本身需求好、增速快,且疫情下需求并未像多数消费领域一样消失,而是积累和延后,疫后可通过赶工形式加速释放;2)核心产需区受疫情影响大: 行业主要供给与需求区位于本轮疫情核心地区(长三角、京津冀等);3)下半年催化因素多: 下半年政策面可能持续加码行业方向,或前期行业支持政策加速落地。这些细分领域包括:

  1)钢结构:物流、需求加速恢复,赶工动能充足。钢结构生产端高度依赖物流,疫情环境下物流不通畅,钢材采购、钢构件产成品交付受阻;施工端因执行工地防疫要求,工序推进显著放缓; 业主端地方政府主要精力、资源聚焦抗疫,公共建筑(学校、医院、场馆)、大型桥梁等基建类项目推进放缓。疫后随着物流恢复、赶工加快,以及地方政府精力、资源转向保经济,基建类项目加速推进,钢构供需均有望明显修复。重点推荐钢构制造龙头鸿路钢构 (疫后产能利用率及吨净利均有望明显回升),以及钢构施工龙头精工钢构(钢构 EPC 业务快速放量,光伏建筑开拓新增长点)。

  2) BIPV:行业高景气成长,下半年规范执行+硅料价格下降提升装机动力。光伏建筑行业未来空间大、当前渗透率低,测算我国每年 BIPV 潜在装机规模可达 28GW,对应总投资超 1400 亿元/年。去年至今国务院、能源局、住建部陆续发文推动光伏建筑发展,政策较为密集、推动力度大,BIPV 行业已处快速成长前夕。今年 4 月 1 日国内强制执行《建筑节能与可再生能源利用通用规范》后,新建建筑均应安装太阳能系统,根据我们草根调研情况,目前建筑设计院已开始对较多新建建筑项目的 BIPV 系统进行前期设计,下半年有望由设计转为订单落地,促 BIPV 装机规模快速增长。此外,随着龙头硅料企业产能下半年加速释放,预计下半年硅片、光伏组件价格有望逐步回落,促 BIPV 项目成本下降、经济性进一步提升。重点推荐与关注光伏建筑业务快速布局的 BIPV 领军企业森特股份、龙元建设、精工钢构、东南网架、江河集团。

  3)工商业配网与微网:疫后赶工+分布式光伏提速+电价上涨促下半年景气度加速提升。 长三角为工商企业聚集地,疫情期间工商业配电网与微电网投资建设显著受阻,但行业需求仍然较为旺盛,一方面十四五期间国网/南网均将配网列为重点投资领域,分别占其电网投资总额 60%/48%,配电网建设中期将保持高景气;另一方面随着分布式新能源接入量持续增多,能够实现源网荷储充协同、解决分布式新能源消纳问题的微电网设施需求持续提升。展望下半年,前期积压的长三角配网与微网订单将赶工执行,分布式光伏装机提速、工商业电价市场化程度提升等催化因素有望形成合力,促工商业配网与微网行业景气度加速提升。重点推荐配网 EPCO 民营龙头苏文电能(Q1 订单翻倍增长、利润确认受阻,疫后订单有望加快执行、利润加快确认)、微网龙头安科瑞(微网业务加速落地,持续受益用户侧新型电力系统发展)。

  4)供热管网改造:政策大力推动,下半年需求有望加速释放。供热管网行业具有明显季节性,11 月到次年 3 月为采暖季,一般项目采购、执行较少,4-5 月进入非采暖季后,供热公司陆续梳理和制定年内投资计划,6 月进入招投标和项目执行旺季,行业将进入景气上行期。今年 2 月国家发改委、能源局联合外发《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》,强调“在具备条件的地区推进供热计量改革和供热设施智能化建设”;5 月住建部《进一步做好市政基础设施安全运行管理工作》文件中也提出要积极推进“城镇供热运行安全及城镇老旧供热管网节能改造”,当前政策面持续力推供热管网节能改造。当前时点往后看,随着上半年专项债资金加速发行到位(专项债为今年供热管网改造项目重要资金来源),供热管网行业进入密集招投标和施工阶段后,行业景气度有望加速上行。重点推荐供热管网改造龙头瑞纳智能(今年订单体量已达 3.54 亿元,是去年营收 67%,全年盈利高增可期)。

  投资建议: 国内疫情形势逐步好转,建议积极布局疫后景气环比有望加速回升细分板块:1)钢结构:重点推荐钢构制造龙头鸿路钢构(PE17X)、钢构工程龙头精工钢构(PE11X);2)BIPV:重点推荐与关注森特股份、龙元建设; 3)工商业配网与微网: 重点推荐配网 EPCO 龙头苏文电能 (PE17X)、微网龙头安科瑞(PE21X);4)供热管网:重点推荐供热管网改造龙头瑞纳智能(PE20X)。此外,今年管理层稳增长态度坚决,静待后续稳增长政策进一步加码,优质基建龙头阶段性调整带来加仓机会,继续推荐低估值建筑央企中国建筑(PE4.1X)、中国中铁(PE5.2X)、中国交建(PE7.3X)等,高成长地方国企山东路桥(PE5.4X)、四川路桥(PE7.1X)。

  风险提示:稳增长政策不达预期风险,应收账款减值风险,疫情反复风险,原材料价格大幅上涨风险等。