建筑装饰行业点评:7月基建延续发力重视建筑及水泥玻璃投资价值

 新闻中心     |      2022-08-17

  22年1-7月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-6.4%/+7.4%/+9.6%/+9.9%,7月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.3%/+9.1%/+11.5%/+7.6%(增速环比-2.9/+1.0/-0.6/-2.4pct)。7月地产仍相对低迷,基建继续发力,除水利一如既往高增外,地方主导的市政投资已连续两个月实现单月15%以上增长。7月末政治局会议提出“经济大省要勇挑大梁,有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”的背景下,河南、江苏、浙江、广东、四川等省份陆续表态加快项目建设,此前我们的观点,地方市政投资是基建总盘子的关键指标,目前看地方投资意愿或发生了明显积极变化,值得重视。

  地产按传导顺序看,新开工仍较弱,竣工或存改善契机。1-7月地产销售面积同比-23.1%,单月同比-28.9%(增速环比-10.6pct);1-7月土地购置面积同比-48.1%,单月同比-47.3%(增速环比+5.5pct);1-7月新开工面积同比-36.1%,单月同比-45.4%(增速环比-0.3pct);1-7月施工面积同比-3.7%,单月同比-44.3%(增速环比+3.8pct);1-7月竣工面积同比-23.3%,单月同比-36%(增速环比+4.7pct);购置数据环比好转,但其他实物量数据表明地产仍处于低景气度阶段。

  基建细分板块中,水利、市政、民生基建表现突出。1-7月交通仓储邮政投资同比+4.2%,单月同比+2.1%(增速环比+3.3pct);其中铁路运输投资同比-5%,单月同比-7.5%(增速环比+0.2pct);道路运输投资同比-0.2%,单月同比-0.2%(增速环比-0.3pct);1-7月水电燃热投资同比+15.1%,单月同比+15.1%(增速环比-9pct);1-7月水利环境公共设施投资同比+11.8%,单月同比+18.4%(增速环比+0.3pct);其中水利投资同比+14.5%,单月同比+25.8%(增速环比+10.7pct);公共设施管理投资同比+11.7%,单月同比+16.5%(增速环比-2.3pct)。

  1-7月水泥产量11.6亿吨,同比下滑14.2%,7月单月水泥产量1.92亿吨,同比下滑7%,降幅环比继续收窄。7月整体水泥出货率均值64%,环比6月小幅回暖3pct。7月份水泥价格逐渐筑底,全国均价425元/吨,环比下降29.5元/吨,8月上旬,虽然国内水泥市场需求受淡季影响仍在,但受益于供给端错峰执行较好,价格开始出尝试推涨。我们预计8月下旬水泥市场需求环比将会有所提升,而企业错峰生产将会持续,因此,后期随着市场供需关系好转,将支撑水泥价格恢复性上调。当前从股息率及估值角度(部分龙头公司市净率已低于1倍),水泥股具有较高投资性价比。

  1-7月平板玻璃产量60109万重量箱,同比增长0.4%,7月单月产量8691万重量箱,同比下滑0.9%。7月行业冷修产线有所增加,但下游加工厂订单无明显改善,保持50%-70%开工率,多数维持按需采购,月内生产厂商库存上涨296万重量箱,8月以来受涨价氛围带动,中下游提货积极性较高,进行适当备货,截至8月11日生产商库存削减1266万重箱。短期交投氛围仍在,部分区域厂家近日仍存提涨计划,关注后期出货持续性及订单变化。当前玻璃龙头市值已处于较低水平,随着行业冷修提速,行业基本面或逐步筑底,考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值。

  风险提示:基建、地产政策边际改善低于预期;水泥、玻璃等需求低于预期;疫情影响超预期。